【本报综合报道】尽管刚声势浩大地进军美国市场，乐视可能因资金短缺问题放缓大规模扩张。近日，贾跃亭在公开信中向股东致歉，并且称将调整战略实现路径：“乐视旗下各子生态将从烧钱扩张，转向做深做透市场”。乐视的现金流危机爆发在意料之中，但被提前引爆还是出乎很多机构的预料。

　　在致全员工的公开信中，乐视集团创始人贾跃亭写道，“一边是突飞猛进的战略与业绩，一边是日益凸显的资金与组织压力，没有哪家公司有这样的经历，一次次在冰与火中淬炼…LeEco节奏过快。我们蒙眼狂奔、烧钱追求规模扩张同时，全球化战线一下子拉得过长，相对应的是我们的资金和资源其实非常有限”。贾跃亭表示自愿只领取公司一元年薪，公司在美国及其他国家的扩张也将放缓，变得更有节制。

　　有机构人士指出，贾跃亭提出的“告别烧钱阶段，聚焦已有生态”的战略调整也势必对乐视生态体系，特别是乐视网的定价逻辑产生影响。

　　在中国国内，乐视处于业内领先地位，经常被誉为中国的Netflix。不久前，其刚刚收购美国高清电视机品牌VIZIO，拓展了旗下超级自行车、智能手机、智能电视等业务。

　　未来，乐视将着重发展乐视TV和网络播放服务。而其打造全球化互联电动智能共享交通生态系统的计划，可能将暂时停滞，以待合适时机。

　　危机提前引爆

　　乐视现金流危机的曝出实属意料之中。

　　“实际上，今年以来，我们一直在讨论这颗‘不定时炸弹’什么时候被引爆，只不过这么早暴露出来令人感到意外。”长期跟踪乐视网的某大型公募基金研究员刘丽（化名）告诉记者，“本来我们觉得乐视网48亿元的定增和乐视汽车10.8亿美元的融资都到账了，起码还能撑到明年下半年。”

　　现金流危机的提前暴露也超出了贾跃亭本人的预料。他表示：“我们原本预计明年下半年乐视才会进入阶段性调整，但过快扩张提前把挑战抛给了我和管理团队。此次是乐视第二阶段调整，预计需要一到两年时间，体育和汽车的周期会更长一点。体育业务现在的调整相对较小，依然会保持较大投入。”

　　事实上，已有资金先知先觉提前撤离。11月2日，乐视网放量大跌7.49%。这一没有任何先兆的下跌引发了市场的种种猜测。“当日收盘前的那一段时间，很多机构投资者特别恐慌，不知道什么原因导致放量大跌。卖出还是持有，一时不知该如何抉择。”刘丽表示。

　　一位接近乐视的人士告诉中国证券报记者，随着乐视生态体系全面展开布局，公司高层在今年早些时候已经感觉在现金流方面力不从心。10月19日，贾跃亭从美国回来后，召集了几次高层会议，反思乐视目前面临的危机，并开始考虑战略调整事宜。

　　贾跃亭承认乐视扩张过快

　　乐视曾被视为准备从中国经济再平衡中获利的中国科技企业的典范之一。然而，乐视在向从电影制作到无人驾驶汽车等各种业务扩张的过程中，烧钱的速度过快。乐视创始人兼首席执行官贾跃亭发出的一封信，却揭示了该公司的战略存在的一些问题。这封信对乐视执着于市场份额的增长提出了质疑——许多中国科技企业走的都是这样的发展路线。

　　“LeEco战略实现节奏过快，组织与资金面临极大挑战，”贾跃亭写道，“相对应的是我们的资金和资源其实非常有限。一方面乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿的自有资金。”

　　贾跃亭的财富净值估计为62亿美元，在最新的《胡润中国百富榜》上排名第31位。他表示，他自愿永远只领取公司1元人民币的名义年薪。传闻称，乐视未能支付欠供应商的100亿元人民币，受此传闻影响，贾跃亭控股、在深圳上市的乐视网的股价自4日以来下跌了14%，乐视方面已否认了上述传闻。

　　贾跃亭的帝国始于一个Netflix式的流媒体视频直播平台，但他在过去两年里斥重金向五花八门的业务线扩张。LeEco这一标识，象征着该公司立志打造一个集设备与服务于一体的生态系统。

　　今年10月，乐视在旧金山发布了一款自动驾驶汽车。该公司正斥资18亿美元，在浙江省建设一座电动汽车制造厂。此外，该公司还是法拉第未来的主要投资方之一，法拉第未来正在美国拉斯维加斯郊外建设另一座电动汽车制造厂。

　　今年2月，乐视与阿斯顿•马丁达成协议，建立一家合资企业制造一款电动汽车。两家公司之前还曾达成协议，由乐视提供车载娱乐系统。

　　今年7月，乐视斥资20亿美元收购美国电视机制造商Vizio。上月，乐视增持了中国智能手机制造商酷派的股份，成为该公司最大股东。乐视在过去一个月里还发布了新的智能手机、智能电视、虚拟现实头盔及配备可使用Android系统的触摸屏的“超级自行车”。

　　不过，分析师表示，为了吸引用户使用其增值服务，乐视在以低于成本的价格销售高性能的硬件，这是一种高风险的战略，这种战略也为中国智能手机制造商小米带来了麻烦。此外，乐视还在其互联网电视平台的内容许可费上花了大量的钱。

　　乐视旗下的电影制作公司乐视影业正在制作由张艺谋执导、由马特•达蒙主演的《长城》，该片被宣传为最大手笔的中美合拍影片。

　　去年，乐视对易到用车投资7亿美元。易到用车是一款叫车应用，在由阿里巴巴和腾讯投资的滴滴出行主导的中国叫车市场，易到用车占据了一块利基市场。

　　科技咨询公司博达克的董事长邓肯•克拉克表示：“他们以四处撒钱而闻名。给人的感觉是他们做的事缺乏战略。飞奔的汽车和娱乐，很难捏合到一起。”

　　乐视网被波及

　　在贾跃亭看来，乐视的资本结构分为三部分：上市公司乐视网；LeEco Global，也就是乐视的非上市公司体系；乐视汽车。此次现金流危机便是由LeEco Global和乐视汽车引爆。

　　在11月6日发布的全员信中，贾跃亭指出：“一方面乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿元自有资金，直接导致我个人对LeEco的资金支持不足；另一方面我们的融资能力不强，方式单一，资本结构不合理，外部融资规模难以满足快速放大的资金需求。结果我们无法把力量集中在一个点上。粮草供应不及时，后劲已经明显乏力。”

　　直接的导火索则是乐视手机供应链出现问题。乐视官方数据显示，乐视手机两年时间累计销售1700万台，带来了巨大的成本压力。据了解，今年销售高峰期乐视手机一个月采购成本就达30亿-50亿元，并传出了欠供应商货款达百亿元的消息。贾跃亭也承认，乐视手机前端发力狂奔，后台服务却无法提供充分支撑。近几个月来，供应链压力骤增，再加上一贯伴随LeEco发展的资金问题，对手机业务持续发展造成极大影响。

　　即使是在LeEco Global和乐视汽车深陷现金流危机的情况下，贾跃亭仍认为，乐视网的发展非常健康，不存在现金流问题。不过，在刘丽看来，乐视这种通过关联交易，用非上市公司体系保上市公司的做法不可持续。这从股价上也能看出来，虽然现金流危机出在非上市公司体系，但最终还是传导到乐视网的股价表现上。在乐视生态体系盘根错节的关系中，乐视网难以独善其身。

　　“兄弟公司中，包括乐视致新、乐视手机、乐视体育和乐视Par都替乐视网承担了很大的现金流压力。对乐视整个生态体系而言，实际上是左手倒右手的问题。这次是乐视手机引爆现金流危机，下次就可能出在乐视体育上。”刘丽表示。

　　战略刹车引发“生态模式”之辩

　　乐视的现金流危机仍在发酵。在现金流危机被引爆后，围绕乐视“生态模式”的争论再起。在乐视公司11月9日举行的投资者说明会上，贾跃亭表示，乐视到了变革的时刻，从推进速度到实现方式，再到经营策略都将发生改变。

　　对于被现金流危机“殃及”的上市公司乐视网，贾跃亭极力安抚投资者。自11月2日“无理由”暴跌以来，至11月9日收盘，乐视网股价已跌去13.87%，蒸发市值超百亿元。在此次投资者说明会上，贾跃亭为投资者描绘了更为宏伟的蓝图。他表示，乐视网的业务，除了目前的视频、电视、云三大业务，未来还将增加open eco，从而形成四大业务。

　　对此，部分投资者表示，乐视网的此次说明会很有必要，也回答了很多投资者关心的问题；也有机构投资者告诉中国证券报记者，贾跃亭的很多说法依旧太过理想化，在“老故事”说完后，又在给投资者编织“新的故事”。

　　对于如何解决现金流危机，贾跃亭的“药方”是战略节奏调整。贾跃亭说，“乐视生态的第一阶段主要是扩张。第二阶段将聚焦现有生态、做深做透市场，真正摆脱资金对乐视生态发展的束缚。实现生态经营现金流快速增长与快速获取高价值目标用户并重。我们即将建立生态销售与服务平台，生态销售与服务平台是以UP2U为理念、以自有O2O平台为核心的全渠道、立体化、全付费生态产品的销售及服务体系。”

　　乐视方面的高管则指出，“现在的乐视如果想盈利轻而易举，能力已经具备。但目前只是在上市公司层面提高全面盈利能力。上市公司在2017年、2018年将进入利润释放期，超级电视已进入盈利周期。非上市公司还在投入阶段，但会限制烧钱，用三、四个月的时间改观资金问题。公司希望增强资本获取能力，与其他能力相比，乐视的融资能力很弱。组织能力进步速度和战略布局要同步，要继续加强组织能力的提升。”