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人民幣有序貶值：對匯率市場預期的有效調控

2016-07-17 02:49:56

来源：中华商报

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　　【本報社論】連日來，人民幣匯率連續出現貶值。7月6日，離岸人民幣兌美元則跌破6.70，刷新今年1月以來最低水平。人民幣對美元匯率中間價報6.6857，不僅較前一交易日下跌263個基點，跟隨中間價走勢雙雙創下2010年11月以來最低水平。

　　歐美市場分析人士擔心，一旦人民幣進一步大幅貶值，就等於在英國脫歐之後的左勾拳再給貨幣市場一記右勾拳，甚至可能會在美國引起政治風暴，尤其在共和黨總統候選人特朗普（Donald Trump）風頭正勁的時候。特朗普一直以來的政見，都在指責中國操縱貨幣，藉此獲取不合理的出口競爭優勢。

　　導致人民幣匯率近期大幅波動的直接原因是“英國脫歐公投”。6月27日，也就是英國公投決定脫離歐盟後的第一個交易日，人民幣兌美元匯率跌至五年半來最低點。在英國退歐公投之後，全球金融市場遭受重挫，風險情緒急劇惡化，美元作為避險資產受到追捧，美元對歐元和英鎊顯著升值。與前幾個月美元走弱時不同，目前中國央行在匯率政策的選擇上更重視人民幣對貨幣籃子的穩定性。因此，如果未來美元對其他主要貨幣繼續升值，中國央行可能會允許人民幣繼續對美元小幅貶值。

　　目前來看，英國脫歐事件對全球資本流動的影響還沒有結束，人民幣在一段時間內將承受比平常更大的貶值壓力在所難免。市場交易人士表示，隨著英國脫歐事件的不斷發酵，主要貨幣走勢將對人民幣匯率形成影響，人民幣對美元匯價運行區間已經跌破6.6元關口，市場將對此適應一段時間。

　　近年來，中國央行一直在小心翼翼地維護人民幣匯率穩定，以求得諸多約束條件下的匯率相對均衡。中國央行最近表示，一方面，中國企業外債“去杠杆”仍在延續，“走出去”意願進一步升溫；另一方面，國際上美聯儲加息仍存在不確定性，以及由於缺乏有效監管，一些境外投機勢力加杠杆做空包括人民幣在內的亞洲貨幣，也給人民幣匯率帶來了一定貶值壓力，外匯市場整體呈現供小於求的局面。此外，人民幣匯率指數貶值也受中國物價水平略有走高影響，當前中國通脹水平總體高於美國，人民幣實際有效匯率面臨升值壓力。為保持人民幣實際有效匯率相對穩定，人民幣名義有效匯率存在一定貶值要求。

　　在當前的全球匯率生態中，短期內中國仍無法擺脫美元對人民幣的戰略鎖定，人民幣匯率形成機制，仍無法回避美元以及歐元、英鎊、日元等一攬子貨幣的波動狀況。且由於美元在外匯交易市場上的主導地位相當穩固，人民幣的走勢與美元的走勢相關度很高。例如，在美元處於相對弱勢的今年3、4月份，人民幣兌美元匯率保持相對穩定，且略有升值，這期間中國的外匯儲備也保持相對穩定。隨著美元在5月之後的走強，盡管人民幣盯住了一籃子貨幣，但兌美元的匯率則出現持續貶值，如果英鎊和歐元短期內不能企穩，或者繼續下跌，則在既有的人民幣匯率形成機制下，人民幣繼續貶值在所難免。

　　實際上，形成人民幣貶值預期的根本原因，在於當前中國經濟面臨的持續下行壓力。中國政府正在積極推進供給側結構性改革，加速化解過剩產能，鼓勵創業創新，培育經濟新增長點，促進產業升級；同時，中國領導人提出了“一帶一路”的戰略構想，試圖沿著古代連接中國和歐洲的絲綢之路，創造沿線區域經濟新繁華。而人民幣有序貶值以及人民幣國際化將有助於這一目標的實現。人民幣有序貶值在某種程度上可以加強本土企業出口競爭力，促進出口，推動中國外貿轉型升級，保持國際貿易的競爭優勢，有利於“一帶一路”的規劃順利進行。

10月1日人民幣將正式成為SDR籃子貨幣。在美元強勢時，人民幣兌一籃子貨幣也順勢貶值，將會有效釋放貶值壓力，又不至於貶值預期失控。在過去兩個月中，盡管人民幣兌美元明顯貶值，但參考對一籃子貨幣匯率計算的CFETS人民幣匯率指數基本保持了穩定，波動幅度遠小於人民幣兌美元匯率的波動。中國政府對匯率市場預期的調控可謂相當成功。

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