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2024年12月25日
赵建:中国股市该如何“固本培元”
2024-06-27 11:41:17
来源:西京研究院
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中国股市固本培元的现状与挑战。

本文为西京研究院发表的第739篇原创文章,赵建博士的第696篇原创文章。

在叠加的内外部因素及各种突发事件的冲击下,中国股市元气大伤。如果说中国经济需要“固本培元”,股市应该是中医疗养的一个重点领域。金融是现代经济的核心,资本市场又是现代金融的核心。对经济固本培元,首先要对股市固本培元。了解中医理论的应该都知道,固本培元的前提是正心诚意。对股市固本培元,还是要从提升管理层的治理理念,改善投资者的预期和信心开始。

股市当前的问题是年初大波动、大失血之后,本应休养生息、疗愈伤口,但却在短暂的平静后又开始动荡。内部的病毒肿瘤还没清理干净,外面排着队IPO的吸血者随时又要闯入,可以说极度疲弱命悬一线。虽然国家队输了不少血,但是在各种收缩性政策的冲击之下,加上经济基本面继续探底,发展方式的基调依然不明晰,货币和财政政策又一直低于预期,地缘紧张加上大国博弈的氛围继续烘托着,股市当前处于震荡下行状态,整个市场弥漫着悲观的气氛,实际上是非常不理性的。

最主要的一点还是投资的需求侧,机构投资者连年亏损,公募基金基本失去了人民的信任;散户投资者自己也是伤痕累累,基本都处于套牢状态。在市场大量失血的情况下,光靠国家队外部输血肯定不行,需要尽快停止折腾,安抚民心,加大政策维稳力度,慢慢恢复股市自我造血能力。否则交易量不断创新低,市场丧失深度和广度,波动更加剧烈,进而导致交易量进一步下降,最终形成股市的通缩螺旋,后果越发不可收拾。可以说,当前的股票市场和房地产市场一样,都处于一个“市场失灵”的状态,需要的不仅是长期的固本培元,首先要解决的是当务之急血流不止的“急诊”问题。

当前的治理思路是,一是先进行止血,将市场稳定在3000点以上,非常清晰的向市场传达国家队的决心和信心,给大盘构筑一个护城河,向每一个投资者免费赠送大盘看跌期权。二才是固本培元,让市场休养生息,慢慢消除投资者的疑虑和不安,逐渐增强希望和信心。那么什么是中国股市的“本元”?我认为有三个基础性的东西,是提振中国股市不可缺少的:

第一是中国发展道路的选择,这涉及到对大中华区资产的整体估值。说到底,股市还是经济的晴雨表,只不过不是当前的,而是未来的晴雨表。资本市场是为未来的可能性、成长性定价的,不是为过去,也不是为当下。很长一段时间,中国股市的估值过高,很多人认为不合理。除了供求关系之外,我认为中国股市估值过高,是因为投资者对中国经济的未来充满信心,中国还是一个发展中经济体,一个新兴经济体,一个充满各种可能性的经济体。这一切取决于中国经济坚定不移的走在改革开放的道路上,这也是中国股市能恢复信心的根本。我们相信,下个月的三中全会会给出答案。

第二是对中小投资者的保护,即使是为了高质量发展对上市公司进行严肃的财务整顿,也要事先考虑周全,建立对ST或退市公司股东的利益赔偿等保障机制。严肃惩办财务造假、内幕交易等行为当然是正确的,也是为了中国股市的长远发展和高质量发展。但是,在这个整顿过程中,还需要考虑对市场的扰动,考虑如何在改革整顿过程中保护好中小投资者的利益。不能对有问题的上市公司“一退了之”,这些有问题的上市公司之所以过去长期能在市场上交易,有些股价还涨上天,吸引了大量的投资者,还是因为监管存在疏漏,因此现在被查出问题后,管理部门也需要承担一定的赔付责任。这也是中国资本市场人民性的一种体现。

第三是回归资本市场的“市场”本质,呵护市场机制的正常运行,最大化减少行政命令的扰动。资本市场的本元是“市场”,市场的核心功能是通过交易形成价格,然后通过价格指导交易,最终实现资本要素的最优配置和公允定价。由于资本市场不同于商品市场,是对企业的未来进行交易和定价的,因此价格波动比较大,交易的类型也比较多,投资风格多种多样。有些偏短期套利,有些偏长期配置;有些偏好蓝筹股,有些偏好成长股;有些采用主动投资,有些采用被动投资;有些采用主观交易,有些运用量化技术;有些看多,有些看空等等。正是这些多元化、多层次的投资者,构成了资本市场丰富的生态,保证了资本市场的深度和广度,一方面发挥为投资者提供优质资产的投资功能,另一方面又能发挥为新质生产力融资的功能。也可以通过市场的神奇力量将原本“不耐心的资本”聚合在一起,从整体上沉淀为稳定的“耐心资本”蓄水池,随时为科技创新和具有长期发展价值的上市公司融资。

固本培元是中医疗法,中医讲究“治未病”,“养胜于治”,相当于长期的结构性改革。但是在金融市场阶段性失灵,资金流血不止的情况下,还需要西医的急诊进行治疗。所以对于中国股市,长期内肯定是要固本培元,但短期出现的流动性问题也不能不重视。短期问题积累多了,一是可能会造成巨大的系统性风险,到时就一发不可收拾,最后演变为大衰退、大萧条,要知道大部分事故都是急性失血过多而死;二是短期病症迟迟不去解决,很容易积累形成长期病。所以我们说固本培元,还是要看具体情况,不能教条主义、刻舟求剑,以至于丧失最佳的救助时间。 

从长远来看,对股市固本培元也有重要的现实意义。中央提出要建设金融强国,必须有一个强大的资本市场。当下,在房地产去泡沫化、去金融化过程中,谁来顶替房地产塌缩后造成的百万亿级资产缺口,承载中国老百姓财富仓储的重任,并培育耐心资本以支持新质生产力?唯一的答案是中国股市。当前也是一个艰难的抉择时刻,是中国资本市场注册制改革的关键时刻,是改革领域最难啃的“硬骨头”。如何兼顾改革和市场稳定,是一道技术性难题,也是一个道路选择的重大课题。

疫情三年,经济本已经受到重创,如果不是外循环出口支撑着中国经济的韧性,恐怕要爆发巨大的风险。又加上房地产巨石的滚落,产业资本的外迁,中国面临着前所未有的收缩压力,中国资产也出现了一轮又一轮的重估,数十万亿人民群众创造的财富被蒸发。资本市场是国家金融战的主战场,迫切需要及时止血、休养生息。固本培元的前提是正心诚意。要对股市固本培元,根本上还是解放生产力,以经济建设为中心,缓和压抑的社会氛围,以民生和人民利益,特别是老百姓的财富为出发点,切切实实的推动新一轮更大力度的改革开放。股市是经济发展潜力的晴雨表,更是人心的晴雨表。尊重投资者,尊重代表人民利益的广大中小投资者,才是真正的心正意诚、固本培元。

来源:中华商报
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