（本报特稿）本期评论主要就黄金市场本身的信号信息，做出金价阶段或中期见底的判断。尽管美元对金价波段影响巨大，但黄金市场有其自身运行规律。尤其在市场走到极端程度时，黄金自身运行规律可以不受美元走势的影响，它们都有成为避险品种可能。这是黄金特有的金融属性，不同于哪怕白银等其它商品。黄金产量恒定，不会谁想大量做空，就能相应放量产能，进行交割。而其它大宗商品产量，可以有很大弹性。黄金还是全球央行储备手段之一，非其它商品可比拟。

就大趋势来看，2015年后，全球通胀稳步抬头，对应金价见大底。宏观金价与宏观金价走势大体一致。当前以美国为代表的全球通胀稳中有升，近期公布的中国通胀指标也继续走高。在通胀没有回落的大背景下，黄金中期调整不会没有底线，容易“有底”。当黄金市场本身的诸多底部信号出现以后，其底部意义就会很强。

黄金市场阶段或中期见底信号已极其明显。我们这十几大见底因素，若被一般投资者分散研究，可能会发现不下三十个黄金市场见底信号。如金价日K线，以及对应的黄金市场多空能量波、金市综合技术、对冲基金行为三大信号图示：

1）从多空能量波观察。悉知威尔鑫分析工具的投资者可知，当能量波收窄时，是金价下跌进行时。当能量波开放时，是金价上涨进行时。能量波收窄的程度，能够清晰反应出黄金市场被做空的程度。截至上周五，多空能量波的收窄程度，为2002年至今近17年以来的最窄，且尚未见横向趋平开放之态，这意味着从黄金市场本身能量分布观察，黄金已被做空至何等极限程度了。否极泰来，呼之欲出！

2）从金价综合技术指标观察。此指标由二十几个技术指标与经济指标合成，它不是一个单纯的日线指标，也包括周线、月线，甚至月度经济数据及关联市场指标。若一般投资者分解分析这个指标的信号，可能都会多出十几个金市见底信号。

但看此指标线，当上周金价触及1160.11最低位置时，“动态”金价综合指标对应于10.88，并击穿“熊大底”线，这是二十年来的第二低位。“熊大底”线，意味着即便是熊市中的金价，也是信号极其可靠的阶段或中期见底信号，这说明上周金价触及1160.11美元的阶段底部意义何其明显。2016年后，该指标线从熊大底附近，上行至2348.91点，整个指标重心已运行在“熊顶牛底区”上方，这提醒我们应该转换黄金熊市思维了。2016年7月至年底，金价从1375.10-1122.64美元的大幅下跌，该指标波段下跌过1900点。此轮下跌，指标跌幅也已约2100点。波段指标跌幅也是近年极其少有的，可见该指标反应金价超跌何其严重。

3）就基金行为来看。目前对冲基金在黄金市场中的交易行为，已在冰点区运行三周，说明做空黄金的能量盛极。无论牛市还是熊市，当对冲基金行为处于冰点区时，都是金价阶段或中期见底的可靠信号，如图中A、B、C、D、E、F、G位置所示。此指标对黄金市场阶段或中期底部的量度，比其它金融市场都可靠。

再如现货金价日K线，黄金市场相对于其它金融市场的偏离量化、欧元现货金价、对冲基金在COMEX期金市场中的多空双向总持仓、净持仓市值图示：

4）就黄金市场相对于其它金融市场的波动偏离量化而言。从近几年信号可以看出，当该指标在H线附近或下方产生拐头上行信号后，都是极佳阶段或中期见底信号。上周下半周，金价在H线附近出现了向上拐头信号，这理应是非常可靠的阶段或中期底部信号。

5）从国际现货金价与欧元现货金价对比走势来看。早在6月中旬，欧元现货金价逆国际现货金价的中期下跌，反弹触及1147.76欧元，重返一年绝对高位时，我们分别在公众号和博客中发表了一篇文章《如何抓住金价必创新低的做空机会》，对欧元现货金价逆国际现货金价创数月新高的走势，提出了风险警示，认为此后欧元金价势必出现大幅补跌。我们提醒会员要当心欧元金价补跌至图示的L线位置去，此必伴随国际金价的新一轮下跌，到时才可能出现做多黄金的真正机会。实际走势正如此，欧元现货金价最低下探1035.31欧元/盎司，已回到1060/1070欧元的近两年绝对“箱底”下方。参考前几轮，国际金价在欧元金价触及该支撑位时，都是阶段或中期见底信号，相信本轮调整同样如此。

6）从对冲基金在COMEX期金市场中的多空双向总持仓、净持仓市值可以看出。当前对冲基金的黄金净持仓市值已转为净空4亿美元，这是2002年以来第一次净空。比2013-2015年黄金熊市中绝大多数波段底部的净持仓市值都低，这说明当前黄金市场已被对冲基金做空到何等程度了。

再看对冲基金多空双向总持仓，有一个异象：在对冲基金净持仓市值创下2002年以来最低位同时，多空双向总持仓市值却在不断放大，这种反向变动并不多见，是对冲基金主动做空动能极其强劲的信号。此后通常会出现做空动能盛极而衰，金市否极泰来的局面。对冲基金在期金市场中的空头总持仓，已连续四周刷新历史高点，你认为这种局面还能持续多久呢！打蛇打七寸，目前金市空头之蛇已将“七寸”送至你拳头面前，只是未有几人能识别，大多投资者仍颤抖于蛇的恐怖淫威之下。

7）笔者在早期向投资者分析过黄金、原油的成本浪潮分布意义。浪潮海平面的阻力最强，只有突破成本浪潮的“海平面”，才会有真正大牛市。黄金市场如此，原油市场也一样。若市场从极其超跌的海底回升至海平面位置，往往都会形成非常好的中期做空机会，因为海平面强阻难以一气呵成突破。海平面下方是浪阻、且有很多回流、旋涡。而海平面上方是风阻或风助，阻力往往更小，助力往往更强，容易让金价“起飞”。两次海平面附近，我们都呼吁会员做空。主图中maT均线位置，就是海平面核心压力区，金价刚好在此中期遇阻。我们在早期分析中给会员强烈强调过这根“海平面核心均线”难以被一气呵成突破，若能量分布配合，就是黄金市场极佳的中期做空信号。观当下，金价从海平面直扎海底，跌穿海底，就是超跌。尤其在2016年后，黄金熊市格局已明显改变的情况下。

8）从2015年底金价见底1046.20美元后，至1375.10美元回升大波段来看。该波段回调的61.8%黄金分割位在1171.84美元，理应存在神奇的中期技术支撑。

9）2016年的1214.15美元波段调整低点，构成形态支撑。1204.76、1194.86、1180.48美元形态低点，都应对应着形态支撑。当金价一气呵成击穿这些形态低点时，具有很大诱空成分。

10）话说12生肖、12星座一轮回，我们也重视12年均线的自然力量，而不像很多投资者拘泥于5、10日等短线。我的均线系统中都没有5、10日均线设置。12年均线（MA3000）支撑如图所示，其不仅绝对而神奇地支撑了2015年金价在1046.20美元附近的见底，也支撑了金价在2016年于1122.64美元附近的见底。目前金价已虚穿12年均线，相信只是个最后的短期诱空。此12年均线，又很像连接2015年底、2016年底的上行趋势线。且12年均线位置附近还对应着二分位黄金分割共振支撑。

再就2016年底，金价见底1122.64美元后，至1366美元的整个中期波段内部结构与形态来看：

11）该中期波段黄金分割的80.9%黄金分割线，理应成为一轮中期调整的极限。

12）该波段内部，通过1122.64美元、1357.45美元、1366美元三点，可形成一组金价中期震荡运行的箱体。作为箱底的H2线，理应存在很强阶段支撑。且与80.9%黄金分割线，以及后面月线宏观趋势线形成共振。

13）再就黄金价格相对于全球流动性变化的比较关系观察。笔者习惯以美国M2的变化来量度全球货币的宽松状况。将黄金价格除以相应时段的美国M2后，再进行参数调整后，可以衡量当前金价相对于全球流动性的“估值”状况，如图所示：

在2016年底，当金价下行至1122.64美元附近时，促使黄金相对于货币增量的估值击穿2015年底部，此后金价中期见底。而当前，黄金相对于货币增量的估值又击穿2016年底部了，也存在很大阶段或中期见底可能。

14）就形态结构而言，一个圆弧（碗）顶、底形成后的目标涨跌幅，其碗高的161.8%黄金分割位，200%位置具有很强的技术参考价值。

2015年底形成的圆弧（碗）底，碗高为1191.57-1046.20美元，有效突破后，下一目标通常在161.8%黄金分割位，然不排除最终达到或超过200%位置的可能。

    就近月形态而言，我们可以认为金价在17年12月见底1236.3美元后，形成了一个较为标准的“碗顶”。目前较强下跌目标位可首先参考161.8%黄金分割位，上周基本触及这个点位，阶段见底可能很大。若完成反弹后，市场避险意愿并不非常强，且再伴随美元大幅走强，则金价可能会下行考验200%位置，也即图示的1110美元附近。

下面是金价周线图，以及对应的KD指标、RSI指标，这是投资者可以在自己行情系统中观察分析的：

15）当上周金价最低下跌至1160.11美元时，动态周线KD中的K值，已下跌至6.9，几乎就是20年中最低位，彰显金价周线级别何其超跌。

16）当上周金价最低下跌至1160.11美元时，动态周线RSI指标，已下跌至5.13，此乃20年中的最低位，彰显金价周线级别何其超跌。

再看我们此前一直强调信号意义很强的黄金领先指标，其对金价走势的前瞻指引意义。需要注意的是，是金价领先指标在引领金价波动，而不是金价在影响领先指标。

17）从领先指标周K线形态可以看出，上周领先指标，甚至阶段领先指标，都比金价更为抗跌，体现出更强的见底回升意愿。目前金价对应领先指标在加速超跌后，已形成形态上的“底背离”，这意味着领先指标随时可能带领金价见底回升。对应于当前的领先指标，金价应该在1240美元附近。

最后再分析一副金价宏观月线形态、均线、黄金分割，即便仅这一副图表，投资者都可以找到几大看涨金价的宏观技术因素：

18）图中20年宏观形态趋势线L，以2004/05年形态切点，2015年底部进行连线，当前刚好构成金价形态支撑。

19）就2008年金融危机的681.45美元低点，2015年1046.20美元低点进行连线，H线更加精确构成当前金价调整趋势支撑。且尚基本对应着突破宏观调整H1H2通道之趋势线，H2的突破回踩，与60月均线、H、L线形成共振交汇支撑。

20）2016年、2017年金价的反弹，其实也是遇阻1920.80-1046.20美元宏观调整波段的38.2%黄金分割线、60月均线（5年线）。当20、60、120月均线在2017年被悉数突破后，对黄金市场的宏观熊市思维应改观。观当前，金价从这些均线上方，一气呵成回落至这些均线集结区下方，会有非常明显的中期诱空含义。该区域还有1920.8-1046.20美元宏观下跌波段反弹的23.6%黄金分割位，进一步共振支撑。金价一气呵成跌穿这样的宏观作用力交织集结区，即便不形成中期底部，也应该是对作用力反复消化的阶段底部。

21）黄金分割的切线用法不多见，也未见有分析软件有这种工具设计，笔者设计这种工具后也应用不多，因为这种技术工具的运用都极其宏观。

笔者以2011年1920.80美元的金价宏观顶部进行黄金分割的切线算法，该顶部的80.9%黄金分割位，有效构成2011/2012年区间调整底部，图中A点区域。而该顶部的61.8%黄金分割位（理论位置在1187美元）则构成2013年金价破位进入熊市后的“核心支撑”位，图中B、C点位置构成绝对支撑，D点位置构成有效支撑，E点位置构成有效支撑。当前的F点位置，至少可能构成阶段绝对支撑。

即便我们列出了阶段看涨黄金的21大理由，也并不完全代表中期黄金不会还有新低。目前尚无法判断中期避险意愿与美元强势对黄金市场的综合影响。若市场避险意愿不强，且美元继续大幅走强，则中期金价还会顺其自然的下跌，并继续创新低。而如果金融动荡令市场避险意愿强化，则不排除上周就是中期底部的极大可能。至少，目前要营造黄金市场的避险概念作为炒作题材，对冲基金可谓做好了充分准备。而2018年初，当股市大幅下跌，诸多观点认为避险情绪会关注黄金时，笔者持否定意见。因为那时对冲基金继续做多的持仓结构基础并不好，多头持仓太重，继续发动攻势的后续能量存疑。且面临美元随时可能逆转走强的不利大环境，对冲基金不敢盲目去引领市场向上突破。

作者：本报特约撰稿人杨易君 ，威尔鑫首席分析师

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